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吉比特研究菲律宾皇冠现金网官网|官方网站:东吴证券-吉比特-603444-匠心研运问道精品,新游助力再添新翼-190731

研报作者:张良卫 来自:东吴证券 时间:2019-08-03 09:37:22
研究菲律宾皇冠现金网官网|官方网站内容摘要
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????????投资要点
????????精于研发,坚守精品,长线运营能力出众。吉比特是国内领先的研运一体化游戏厂商,匠心研发,精品策略显着。2006??年研发出《问道》端游,至今长线运营优异,16??年推出《问道手游》,端转手大获成功,《问道手游》推出??3??年多以来,始终维持在??iOS??游戏畅销榜前??50名;19??年公司推出《问道手游》3??周年大庆活动,流水拉动作用显着,19??年《问道手游》在??iOS??游戏畅销榜平均排名第??25??名,最高至第??6??名,预计最高月流水在??2??亿以上,问道??IP??印证了公司精品研发能力和长线运营能力。
????????各项财务指标表现优异。近三年公司毛利率均维持在??90%以上,净利率维持在??50%以上,ROE(平均)分别为??48.6%/28.8%/27.8%,持续领先同业;现金流质量较高,16-18??年收现比??0.95/1.10/1.00,净现比1.13/1.10/0.99,收入和净利润现金含量高;商誉和股权质押风险小,商誉占总资产比例及股票质押率大幅低于行业平均水平;另外分红回报优厚,18??年分红率达??99.43%。
????????深耕??Roguelike??细分赛道,构建差异化竞争。Roguelike??游戏具有可玩性强自由度高的特点,同时可持续开发,游戏生命周期较长,目前国内??Roguelike??游戏发展尚未成熟,游戏数量较少,市场格局较分散,但Roguelike??游戏玩法不受限,仍有较大用户增长潜力,有望成为下一个风口。近年吉比特持续深耕??Roguelike??赛道,推出《不思议迷宫》、《地下城堡??2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》、《跨越星弧》等产品,收获大量玩家基础,通过对玩家行为数据深度挖掘与分析,逐渐积累品类运营经验,形成核心竞争力,未来仍有多款??Roguelike??新游储备。
????????新游矩阵丰富,贡献业绩增量。公司新游储备丰富,在??MMORPG??领域储备有重磅自研项目《M68》,由公司创始人亲自带队研发,会先进行??IP??孵化再推出,有望在??20??年中上线带来业绩增量;Roguelike??领域自研《异化之地》(19??年??5??月上线,上线后位居??iOS??游戏付费榜榜首近??1??个月),代理有《失落城堡》(PC??版??Steam??下载量达百万,TapTap评分??9.7,预约人数超??37??万)、《伊洛纳》(TapTap??评分??9.2,预约人数超??7??万);二次元领域储备有《花灵》;MOBA??领域自研《砰砰小怪兽》(TapTap??评分??9.6),代理《原力守护者》(TapTap??评分??9.3,预约人数超??7??万);女性向游戏代理《人偶馆绮幻夜》(原创恋爱悬疑解谜手游,TapTap??评分??9.7,预约人数近??5??万)等,新游类型多元,预约热度较高。
????????盈利预测与投资评级:假设《M68》在??2020??年中上线,预计??19-21??年实现营收??19.9/23.2/26.6??亿元,归母净利润??9.0/10.5/12.2??亿元,EPS??分别为??12.5/14.7/16.9??元,对应当前股价??PE??分别为??18/15/13X,考虑公司精于研发,具备精品打造和长线运营能力,《M68》上线有望带来较大增量,给予??20??年??18??倍估值,对应目标价??263.66??元,“买入”评级。
????????风险提示:单一产品营收占比较大;新游戏流水不及预期;行业政策趋严;股东减持风险。

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