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天齐锂业研究菲律宾皇冠现金网官网|官方网站:兴业证券-天齐锂业-002466-锂盐价格下跌&财务费用拖累公司业绩-190802

研报作者:邱祖学,何静 来自:兴业证券 时间:2019-08-04 10:15:32
研究菲律宾皇冠现金网官网|官方网站内容摘要
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????????投资要点??
????????公司发布??2019??上半年业绩快报:上半年预计公司实现营业收入??25.9??亿元,同比下滑??21.3%;实现归母净利润??2.06??亿元,同比下滑??84.3%;上半年业绩整体上符合公司??2019Q1??季报预计。2019Q2??公司实现营业收入??12.5??亿元,同比下滑??22.7%、环比下滑??6.3%;实现归母净利润??9433??万元,同比下滑??85.5%、环比下滑??15.4%。
????????锂盐价格下滑,加上并购贷款的财务费用拖累,导致公司业绩同比大幅下降。一是??2019??上半年公司碳酸锂??44%、氢氧化锂同比下滑??14.6%,直接导致锂盐毛利率大幅下降。公司上半年实际上的锂盐销量同比增长17.7%,达到??1.94??万吨。但是由于价格下滑,毛利率同比下滑了??17.9??个百分点。锂辉石方面,公司上半年对外销售??19??万吨,同比下滑??10.8%,售价同比基本上维持。但由于公司锂化工产品同比销量增加,预计自用量有所增加。二是并购贷款拖累公司业绩。2019H1??公司因并购贷款利息总共支出??8.61??亿元,但??SQM??投资收益确认仅为??2.76??亿元,存在??5.85??亿元的差距,直接影响了公司的净利润。我们预计随着公司配股以及可转债发行筹资,将来财务费用有望下降。
????????盈利预测与评级:调整公司??2019-2020??年盈利预测,调低??2019??年业绩预测。预计??2019-2020??年分别实现归母净利润??6.61??亿元、14.71??亿元、16.13亿元,不考虑配股等导致股本变动,EPS??分别为??0.58??元、1.29??元、1.41元,以??2019??年??8??月??1??日收盘价??25.11??元/股计算,对应??PE??分别为??43.4X、19.5X、17.8X。考虑到公司完成??SQM??的收购,已经成为全球锂行业的领导者,产品成本极具竞争优势,且未来的产能扩产速度快,我们继续维持对公司的“审慎增持”评级。
????????风险提示:锂价大幅下跌、新产能投产不如预期、海外经营风险、其他因素

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