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研究菲律宾皇冠现金网官网|官方网站:海通证券-策略专题菲律宾皇冠现金网官网|官方网站:牛市第二阶段什么行业最强?-190730

研报作者:荀玉根,姚佩 来自:海通证券 时间:2019-07-31 11:29:38
研究菲律宾皇冠现金网官网|官方网站内容摘要
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????????投资要点:
????????核心结论:①牛市有三个阶段,年初至今为第一阶段孕育期,普涨轮涨特征明显,先价值后成长再价值。②借鉴历史,牛市第二阶段爆发期会出现主导产业,盈利是决定变量,如??2005-2007??年牛市的地产产业链、2012-2015??年牛市的移动互联网。③这次牛市第二阶段正蓄势待发,企业盈利将触底回升,科技+券商有望成为新的主导产业。
????????牛市三阶段,第一阶段普涨轮涨。①牛市根据估值盈利分为三阶段:孕育期、爆发期、泡沫期。第一阶段孕育期:盈利回落、估值修复。第二阶段爆发期:盈利和估值戴维斯双击。第三阶段盈利增速已趋于平缓,增量资金加速进场构筑市场泡沫。最近三轮牛市第一阶段(2005年6月-2005年12月、2008年10月-2008年12月、2012年12月-2013年4月)中,市场进二退一,回吐较大。宏观基本面仍在下行,企业盈利增速回落找底中,但宏观政策已偏暖,流动性好转,估值修复推动市场上涨。②牛市孕育期市场特征:普涨轮涨。最近三轮牛市第一阶段中均出现了领涨行业轮动,价值与成长间的市场风格轮动明显。
菲律宾皇冠现金网官网????????牛市第二阶段确立主导产业。①牛市的第二阶产生主导产业,盈利分化是主要因素,基金持仓相应变化。牛市的第二阶段进入盈利驱动阶段,行业间分化以盈利为基准,盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。主导产业业绩和估值提升明显,基金在行业配置上更加青睐主导行业。②2005年6月-2007年10月??牛市地产产业链为主导。2005-2007??年受益于加入??世界贸易组织??和房地产新政,此轮牛市第二阶段(2006年1月-2007年3月)主导产业是以固定资产投资为主的地产产业链,有色、机械、银行、房地产涨幅居前。③2008年10月-2010年11月??牛市地产产业链依旧最强。受益于四万亿经济刺激计划、家电下乡、汽车购置税下调以及汽车下乡政策,此轮牛市第二阶段(2009年1月-2009年11月)主导产业依旧是地产产业链,领涨行业包括地产、汽车、家电、建材、有色金属。④2012年12月-2015年6月??牛市科技产业链为主导。进入移动互联带领的创新周期,中国进入??3G??时代,以移动互联为代表的新技术在中国迅速生根发芽,由此推动科技股业绩迅速提升。此轮牛市第二阶段(2013年4月-2014年12月)主导板块是以创业板为代表的科技股,主导产业链是计算机、传媒等??TMT??行业。
????????“科技+券商”有望成为本轮牛市主导产业。①牛市第二阶段蓄势待发中,借鉴历史上涨逻辑是基本面见底回升。我们认为当前市场处在牛市第一阶段的调整后期,需要为第二阶段做准备,三季度中后段政策面可能更加明朗,基本面也将进一步确定是否接近底部,市场届时有望孕育新一轮的上涨。②从宏观背景看:每轮牛市主导产业符合时代背景,“科技+券商”有望成为本轮主导产业。我国进入后工业化时代,步入信息化时代,重点发展的产业是科技类行业,而为科技类行业提供融资服务的是券商,所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。③从业绩看:牛市主导产业盈利回升陡峭,“科技+券商”基本面有望触底回升。资本市场改革及创新战略的推进,科技股盈利有望进入新一轮回升周期。金融供给侧改革推进以及股权时代为科技行业发展服务,券商业务有望更多元化,盈利更有弹性。基金配置角度看券商+科技配置空间更大。
????????风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系恶化。

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